March 15 2010 economic news from Venezuela

BOLIVARES: Durante la semana pasada la liquidez aumentó 0,30% ubicándose en niveles bs 235.413 billones, con un exceso de liquidez de bs 19.600 billones (sin colocar). Se subastaron Bs. 300 mm de Letras del tesoro a 91 días a tasa de 8,75% lo que implica un descenso de tasas ya que la semana pasada se emitieron a tasas de 9,10%. Por su parte, las letras de 364 días experimentaron una baja también, con relación a la emisión anterior (que fue el año pasado pagando 11%) ya que se emitieron a 9,45%. El mercado secundario de ambos títulos esta en niveles de 6% y 8%. En cuanto a los Vbonos, la semana pasada se efectuaron las siguientes subastas:

vbono vto
monto subastado
precio (prima)
rendimiento
Vbono 5/16
400
102,01
13,27%
vbono 4/18
Feb-01
102,25
14,41%
vbono 2/19
300
102,62
15,43

Dichas subastas se colocaron íntegramente. Para esta semana habrán subastas los días Martes y Jueves esperándose el mismo comportamiento (se colocan todas y bajará la tasa). El exceso de liquidez esta llevando a la baja de las tasas a lo largo de todo el sistema. Las letras de 91 días son el marcador para la tasas de los Vbono y si su tendencia es a la baja, los V bonos tenderán a bajar a niveles de rendimiento de 11,90% o incluso menores, haciéndose poco atractivos para invertir. Actualmente los compradores son de todo tipo, Bancos, Casas de Bolsa, Sociedades de Corretaje y Compradores finales.
Lo que hay que observar con atención, es que las tasas están bajando y todavía no hemos llegado al tope de la liquidez. La demanda se ha acelerado para tratar de asegurarse tasas mas altas (los bancos, casas de bolsa y finales compran por que saben que las tasas bajaran, por eso estas subastas se colocan íntegramente, no por que en realidad la distribución de la liquidez haya llegado a los finales ni tampoco porque los niveles de liquidez hayan subido). Los niveles de liquidez todavía crecerán más y la tasas bajarán todavía mas. La derogación del mutuo como producto, ha eliminado una valiosa oportunidad de inversión para el cliente final.
DOLARES: La semana pasada tuvo movimiento tranquilo, cerró el viernes a 6,75/6,80. Se comenta que el Gobierno se siente cómodo con el dólar a niveles de 6,03 o 6,05 por eso no ha hace mayores esfuerzos por ofrecer mas dólares. Si la demanda de esta semana, hiciera que el dólar suba a cerca de bs7, con seguridad se emitirán Bonos BCV para nivelar. Cadivi esta liquidando pero a paso lento, lo que produce mas presión en la demanda que sigue aguantada. Lo que pareciera mas probable es que se estanque la situación por que los compradores finales todavía no hacen sus compras de dólares, esperando ilusionados una emisión grande. Se ha rumorado que el Gobierno esta considerando emitir bonos contra las reservas de oro, pero hay problemas técnicos que parecieran impedirlo, porque el gobierno no puede sacar una emisión de bonos con garantía del oro, ya que violaría las clausulas de pari passu (Igualdad) que le obligan a no dar a una emisión de deuda tratamiento mas favorable que a otras. Si existe la voluntad de sacar esta emisión, es probable que esta obstáculo se salven colocando lo que necesiten a través de una emisión privada. La liquidez parece seguir contenida en los bancos por que no aumenta la demanda y esto no es solo efectos del precio, sino que indica que la liquidez no permea. A finales de este mes, el efecto del pago del ISLR puede incidir en una pequeña baja de la tasa.
RENTA FIJA: Los Bonos soberanos y PDVSA experimentaron alza. En general, hay apetito local e internacional, por los Bonos en $, que están produciendo mucho mejor rendimiento (tasas mas altas y además son en dólares lo que preserva el valor de la inversión. Los Bonos Venezolanos se aprecian mas que los de PDVSA, por cuanto existe el rumor de que PDVSA emitir{a en el 2010 nueva deuda lo que incide en una baja de la ya emitida


TIPO DE BONO
vencimiento
cotización al cierre
rendimiento final
REP. Vzla
2010
0,25%
5,60%
REP. Vzla
2013
2,60%
11,28%
REP. Vzla
2027
3,48%
12,20%
PDVSA
2011
1,14%
9,80%
PDVSA
2015
1,60%
14,50%
PDVSA
2016
0,25%
14,70%
PDVSA
2017
1,50%
13,39%
PDVSA
2027
1,99%
12,25%
PDVSA
2037
2,79%
11,66%

BOLSA: Poco movimiento, se negociaron acciones de mercantil “B” que llevaron el precio de Bs.22,oo a Bs. 22.75 y Sivensa de Bs. 11 a Bs 12-

CLIENTES CON POSICIONES: Todos los clientes que tengan alguna posición en títulos (en Bs o en US$), bien sean renta fija o variable (Bonos o acciones) deben tener abierta su cuenta en la Caja Venezolana de Valores (CVV), ya que por efectos de las nuevas disposiciones de la CNV, los títulos deben estar en las cuentas de cada cliente. Si el cliente no envía las planillas y los recaudos, de todas maneras se transferirán los títulos a la CVV con el inconveniente de que las Caja los Bloqueará no pudiéndose realizar ninguna negociación hasta que no se completen los recaudos. Se recomienda a los clientes (y a los que no son pero tienen títulos) que actualicen o abran según el caso, su cuenta con la CVV lo antes posible (contacten a su ejecutivo), por que a finales de este mes, se procederá al traspaso automático de los títulos a la Caja.

INTERNACIONAL: La Semana pasada cerró como la 4 semana en alza con niveles que no se veían desde hace 18 meses. Por otra parte, esta misma semana pero del año pasado, se experimentaron las caídas a niveles mas bajos, por esto, la semana pasada augura optimismo, comentarios resumen la semana así: …”La renta variable estadounidense cerraba el jueves al alza, y el índice SP500 alcanzó máximos de 17 meses, impulsadas por una fortaleza del sector bancario que eclipsó los temores sobre la economía china. El promedio industrial Dow Jones ganó 44,51 puntos, o un 0,42 por ciento, para cerrar en 10.611,84 unidades. El índice Standard and Poor's 500 sumó 4,63 puntos, o un 0,40 por ciento, a 1.150,24 y el índice compuesto Nasdaq avanzó 9,51 puntos, o un 0,40 por ciento, a 2.368,46. Unidades. A nuestro entender lo importante es que se sostenga, si esta alza es solida o si es parte de un proceso volatil. En esta semana se espera anuncios del FED pero no se esperan aumentos de tasas las cuales se mantienen bajas desde hace largo tiempo. No se preven sorporesas ya que hasta que no se nivelen positivamente los indices de desempleo, producción y consumo, la situacion economica mantenbdrá los correctivos y comportamientos actuales. Fedex reportará este jueves que viene y vender{a acciones el viernes. Citibank en alza, anuncia emision de bonos convertibles en acciones que resetea a la tasa base +5%, son acciones acumulativas hasta por 5 años, de manera que si un año no se paga el monto correspondiente se acumula para el siguiente.